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境内资产面临诸多挑战,海外资产配置已刻不容缓

2016-10-13 作者:费鹏

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费鹏    威鹏国际资产管理有限公司总裁(品今资管私募方面合作伙伴

国庆节当天,人民币正式纳入SDR(特别提款权)这份厚重的生日贺礼已致使离岸人民币大跌初露端倪,假期后首个交易日,中国外汇交易中心发出公告——美元兑人民币汇率中间价报6.7008,跌破6.7,创6年新低!这不仅仅是“8.11”汇改以来的最低,也是2010年9月以来的谷底。人民币是否会因此持续走低,中间价走贬是否会变为常态,投资者应如何应对这突如其来的窘境,品今资管私募方面合作伙伴——威鹏国际资产管理有限公司总裁费鹏先生为您指点迷津。

1、以信用周期与货币政策为理论基础分析汇率定价——美元将持续强势,人民币逐步贬值或成定局

以美国、英国、欧元区及日本为例。美国是自2008年金融危机后,最先采用量化宽松 (QE) 这一另类货币政策的国家,以美联储的信用为担保,进行大幅信用扩张,在刺激经济持续复苏的同时,成功地帮助美国家庭和企业降低了杠杆。当美国经济在2013年出现稳定增长后,开始逐步缩减量化宽松规模,并于2015年底启动了经济危机后的第一次加息,开始了信用收缩。英国是继美国之后较早开始QE的发达国家,但由于今年英国的退欧公投,使英国经济面临衰退风险,尤其是新首相特里莎.梅最新提出的硬退欧的主张,给英镑和英国经济造成极大压力,亟需货币政策支持甚至扩大刺激规模,所以仍处于信用扩张期。欧元区自2015年开始QE以来,虽然经济有所恢复,但非常缓慢,离通胀目标也有一点距离,不过最近欧央行已就何时缩减QE规模进行了讨论,信用扩张已进入下半场。日本虽然采用力度很大的QE和QQE,但效果不佳,仍远离其通胀目标,还将处于信用扩张期。从信用周期不匹配角度来分析,理论上美元兑其它发达国家货币均应处于走强趋势中。

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人民币走势,一方面取决于外部环境,另一方面取决于内部环境。外部环境现状是美元兑其它主要货币都不断走强,给人民币兑美元造成压力。从内部环境来看,中国明显还处于信用扩张期,从央行多次推出的降息降准,年初开始的政府投资拉动保增长,以及近几个月家庭杠杆上升,银行房贷大增引发的房价高企,都是信用扩张的明显特征。当前实体经济增长放缓,而政府又努力推进“去杠杆”,央行更是需要维持相对宽松的货币政策环境,以防止地产泡沫和信贷风险爆发。虽然很难判断中国货币政策比日本/欧元区/英国是更松还是更紧,但肯定比美国更宽松,这也将体现在人民币兑美元贬值压力上。

2、全球政治及经济事件影响汇率定价,分散汇率风险,配置海外资产刻不容缓

由于今年年初的金融市场动荡,美国经济数据继续走强的不确定性,及更为重要的美国总统大选,使得市场预期美联储加息的步伐会比计划落后,美元指数也相应的走弱。但从9月份以来,美联储的部分官员们开始多次提及加息条件已具备,市场预期的12月份加息概率已上升到60%以上,黄金从9月高点已回撤7%左右,美国10年期国债收益率自9月份以来已飙升14%,说明市场已经开始布局,为新一轮的美联储加息做准备。美国就业数据显示已接近充分就业,由于油价的恢复,不难判断通胀数据将会接近美联储的目标,明年有多次加息可能。在美国大选尘埃落定后,美国的加息周期才真正开启,美元指数将重现90年代末的牛市。

自“811”汇改以来,人民币采用紧盯一揽子货币的市场定价机制,允许人民币汇率在一定范围内浮动,当一揽子货币兑美元贬值时,人民币也会随之贬值,但幅度会在既定的范围内。随着人民币被纳入SDR,人民币国际化迈出了关键一步,长期汇率政策也会与国际接轨,在其它国家汇率市场发生的波动也会在中国汇率市场发生。 7月4日的人民日报海外版刊发的《人民币是负责任的国际货币》也提到,纵观发达国家国际主要货币的汇率史,短期内出现20%甚至40%的汇率波动的极端情形也并非罕见。从分散汇率风险角度,配置海外资产,尤其是美元资产的重要性显而易见。

3. 海外资产配置的几点建议       

海外配置对国内投资者还比较陌生,不知如何下手。其实可遵循一个简单的原则,海外配置是要买国内买不到的好东西。近几年国内金融市场的高速发展,使投资者在境内就可投资商品、黄金、港股等,但对于更广泛的海外资产配置,还需要借助专业机构提供的海外产品来实现。从前面的分析可以了解到,美国经济是最先走向复苏的,从就业率、消费者信心指数、PMI、 GDP 等经济数据都反映出可持续的增长;英国退欧不仅影响了本国经济,也影响了欧元区经济;日本安倍经济学并未给经济带来预期的增长,加上美元指数的走强使美元资产最具吸引力。由于美联储将再次开启加息周期,债券市场将会承压,而具有成长性的美国股票行业和美国房地产市场将是规避汇率风险和保值增值的好选择。

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在此之前,品今资管早已做出预判。在2014年年初就着手境外资产研发及境外资产配置的课题研究。去年7月国内A股市场蒙受重创、9月后境内遭遇资本寒冬之时,品今资管借助京港两地投研团队敏锐的市场前瞻性及专业能力,提早为投资者做好了境外资产配置布局,于去年11月开始先后成功研发并发行境外权益类、境外股权投资类等优质产品。其中,由品今资管与品今香港携手威鹏国际推出了第一只在国内发行通过QDII路径专注投资于全球医疗和生物科技细分行业的权益类主动管理产品。北京品今对冲工场投资管理有限公司作为普通合伙人成立的上海品诗企业管理合伙企业(有限合伙),获得了上海自贸区近七千万美元海外直接投资(ODI)额度。北京品今对冲工场投资管理有限公司致力于通过新IT技术及互联网技术,将资金与各类投资产品及优秀投资团队进行嫁接,为国内财富管理机构提供最为全面的境内外投资产品及资产配置解决方案。

基于目前中国宏观经济现在面临着许多的问题和挑战、货币国际化进程刚刚开启、央行短期牺牲更多外汇储备来为调节人民币汇率的大方向下,人民币的逐步贬值,可能是未来央行的必走的道路。同时,国内依赖投资驱动经济增长,平均资产回报率下滑,投资海外市场,投资者在综合设置投资模块时,配置海外资产,尤其是美元资产有较大的必要性。

简而言之,境内资产面临诸多挑战,海外资产配置已刻不容缓。

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